Trong thị trường tài chính, một trong những vấn đề lâu dài mà các nhà giao dịch và quants phải đối mặt là việc đo lường slippage trong quá trình thực hiện lệnh. Một phần quan trọng của việc đo lường slippage là phân tích sự đóng góp của market impact (ảnh hưởng của thị trường) và market drift (trôi dạt thị trường). Đây là hai yếu tố có thể gây ra slippage, nhưng việc phân biệt và đo lường chính xác sự đóng góp của từng yếu tố là điều vô cùng khó khăn. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu về sự khác biệt giữa market drift và market impact, cách đo lường và tác động của chúng đến chiến lược giao dịch.

Sự khó khăn trong việc phân biệt market impact và market drift

Market impact là yếu tố xảy ra khi lệnh giao dịch của bạn thực sự thay đổi giá trị của tài sản trên thị trường. Khi bạn mua hoặc bán một lượng lớn cổ phiếu, giá có thể thay đổi ngay lập tức do sự thay đổi cung và cầu gây ra bởi hành động giao dịch của bạn. Market drift, ngược lại, là sự thay đổi giá theo thời gian mà không liên quan đến hành động của bạn, mà chủ yếu là do diễn biến chung của thị trường trong suốt quá trình thực hiện lệnh.

Phân biệt rõ ràng giữa market impact và market drift không phải là việc đơn giản. Hai yếu tố này thường xuyên giao thoa và tác động qua lại với nhau, khiến việc phân tích từng yếu tố trở nên khó khăn. Đặc biệt, đối với các lệnh giao dịch có tỉ lệ tham gia thấp, market drift có thể chiếm tới 80% slippage, trong khi market impact chỉ chiếm khoảng 20%.

Ví dụ:

Giả sử bạn thực hiện một lệnh mua một lượng lớn cổ phiếu. Ngay lập tức, giá cổ phiếu có thể bị tác động bởi lệnh của bạn, đó là market impact. Tuy nhiên, nếu thị trường chung trong thời gian thực hiện lệnh có xu hướng tăng hoặc giảm, giá cổ phiếu có thể thay đổi theo hướng đó mà không có sự can thiệp trực tiếp từ hành động của bạn. Đây chính là market drift. Sự thay đổi này có thể có ảnh hưởng lâu dài hoặc tạm thời, phụ thuộc vào sự biến động chung của thị trường.

Quản lý market impact và market drift trong giao dịch

Dù market drift có thể chiếm phần lớn slippage, nó lại có xu hướng trung hòa trong dài hạn. Trong nhiều lệnh giao dịch, market drift không có ảnh hưởng đáng kể vì qua nhiều lần giao dịch, các xu hướng thị trường có thể thuận lợi hoặc bất lợi. Ngược lại, market impact có thể được kiểm soát dễ dàng hơn thông qua việc chọn chiến lược thực hiện lệnh và mức độ cấp bách của bạn trong việc hoàn thành giao dịch.

Ví dụ về chiến lược thực hiện lệnh:

Một chiến lược điển hình là việc giao dịch trong một khoảng thời gian dài, điều này giúp giảm thiểu market impact, nhưng lại có thể dẫn đến market drift nếu thị trường thay đổi trong suốt thời gian thực hiện lệnh. Khi bạn thực hiện một lệnh lớn trong một thời gian ngắn, bạn sẽ gặp phải market impact mạnh, nhưng nếu bạn phân bổ lệnh trong thời gian dài hơn, bạn có thể chịu rủi ro market drift đáng kể. Đây là một bài toán cân bằng giữa rủi ro giá cả và lợi thế thanh khoản.

Tại QB, chúng tôi đã dành nhiều thời gian để phát triển các chiến lược thuật toán nhằm giảm thiểu market impact tối đa, đồng thời tính đến các biến động thị trường liên tục.

Hiểu rõ về adverse selection: không chỉ là các lệnh thực hiện mạnh mẽ

Có một sự hiểu lầm phổ biến rằng market impact chỉ xảy ra với các lệnh thực hiện mạnh mẽ, tức là các lệnh có tác động lớn đến giá trị của tài sản. Tuy nhiên, điều này không hoàn toàn đúng. Những lệnh thực hiện thụ động ở mức giá có vẻ thuận lợi cũng có thể tạo ra market impact khi chúng giữ thị trường ở mức giá không tốt như mong đợi. Đây là hiện tượng được gọi là adverse selection, xảy ra khi những lệnh thụ động tạo ra sự chọn lựa không thuận lợi cho giá tài sản trong tương lai.

Ví dụ:

Giả sử bạn đặt một lệnh mua thụ động với mức giá thấp hơn giá hiện tại, hy vọng rằng thị trường sẽ đi xuống và bạn sẽ có thể mua với mức giá tốt hơn. Tuy nhiên, nếu có nhiều lệnh thụ động tương tự, thị trường có thể bị đẩy xuống mức giá thấp hơn, và đó không phải là kết quả thuận lợi cho bạn. Đây chính là hiện tượng adverse selection mà QB rất chú ý khi tối ưu hóa việc đặt lệnh giao dịch.

Làm thế nào để đo lường slippage và tìm alpha ngắn hạn

Đo lường slippage trong suốt quy trình thực hiện lệnh có thể giúp bạn hiểu rõ hơn về đặc điểm của dòng lệnh và sự hiện diện của alpha ngắn hạn. Nếu dòng lệnh của bạn có alpha ngắn hạn mạnh, thì market drift sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong slippage. Hiểu được điều này có thể giúp bạn quyết định thực hiện lệnh một cách cấp bách hơn, nhằm giảm thiểu sự tiếp xúc với market drift, điều này trong trường hợp này chính là alpha.

Ví dụ về việc tối ưu hóa thực hiện lệnh:

Nếu bạn nhận thấy có alpha ngắn hạn mạnh trong dòng lệnh của mình, nghĩa là giá có xu hướng tiếp tục di chuyển theo hướng có lợi sau khi lệnh của bạn được thực hiện. Khi đó, bạn sẽ cần phải tăng tốc quá trình thực hiện lệnh để giảm thiểu market drift, do đây chính là yếu tố quan trọng của alpha trong trường hợp này.

"Giá của chứng khoán thay đổi theo hai yếu tố ngoại sinh: biến động và trôi dạt, và một yếu tố nội sinh: tác động thị trường."

"Khi các tham gia thị trường bắt đầu nhận thấy khối lượng mà chúng tôi đang bán (mua), họ tự nhiên điều chỉnh giá mua (bán) xuống (lên). Chúng tôi phân biệt hai loại tác động thị trường: tác động tạm thời và tác động vĩnh cửu."

Đo lường sự đảo ngược của thị trường sau khi lệnh được thực hiện là cách tốt nhất để đánh giá tác động tạm thời của thị trường. Điều này không phải là một chỉ số cụ thể của tác động thị trường, nhưng nó cung cấp cái nhìn quan trọng về việc giá có quay lại mức cân bằng sau khi lệnh được hoàn tất hay không.

Kết luận:

Việc hiểu và phân biệt giữa market impact và market drift là cực kỳ quan trọng trong việc phát triển và tối ưu hóa chiến lược giao dịch. Mỗi yếu tố này có thể ảnh hưởng đến slippage và chi phí thực hiện lệnh, và việc hiểu rõ cách chúng tương tác với nhau có thể giúp bạn đưa ra những quyết định giao dịch thông minh hơn. Với sự phát triển của các chiến lược thuật toán như tại QB, chúng tôi đang làm việc không ngừng để giảm thiểu market impact trong khi vẫn cân nhắc đến sự thay đổi của thị trường và các yếu tố rủi ro tiềm ẩn.